Анализ чувствительности к изменениям курсов валют и процентных ставок в соответствии с МСФО

Авторы публикации

Зотов Сергей Андреевич

ведущий эксперт департамента международной отчетности ООО «ФБК».

Риски изменения процентных ставок и валютных курсов для некоторых компаний могут быть весьма значительными, и для инвесторов важно понимать, насколько финансовый результат компании подвержен влиянию данных рисков.

Раскрытие анализа чувствительности к изменению процентных ставок и валютных курсов регламентировано в МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» (п. 7.40—7.42). Данные изменения согласно МСФО попадают в категорию рыночных рисков и раскрываются в примечаниях к отчетности.

Анализ валютных и процентных рисков актуален для компаний, которые имеют:

•  существенные остатки/операции в течение года, выраженные в иностранной валюте. Речь идет как об остатках на банковских счетах, так и о прочих активах и обязательствах;
•  обязательства или активы, величина которых может меняться в зависимости от текущих или форвардных процентных ставок. Например, займы с плавающими процентными ставками, у которых величина будущих процентных платежей привязывается к LIBOR, MOSPRIME, ставке рефинансирования и др.

Существует два варианта анализа рисков в соответствии с МСФО:

1) анализ изменения финансового результата при изменении одного из факторов риска на «разумную» величину, считая все остальные факторы независимыми и неизменными, и
2) анализ рисков при учете взаимного влияния факторов (например, зависимости между процентными ставками и обменными курсами валют).

МСФО позволяют компаниям использовать свою, уже существующую систему контроля над рисками и не нести дополнительных затрат для соответствия МСФО, при этом компании необходимо раскрыть предпосылки и ограничения модели.

1. Анализ изменения одного фактора риска

Согласно п. 40 МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» анализ чувствительности должен отражать эффект, который оказали бы на прибыль или убытки и капитал предприятия изменения соответствующей переменной, от которой зависит уровень риска. Выбор рамок изменения переменной должен основываться на вероятных изменениях и быть обоснованным — компания не должна выбирать экстремальные отклонения (например, изменение превалирующих рыночных процентных ставок, обменных курсов валют, цен на долевые инструменты или товары).

Анализ чувствительности потоков денежных средств по финансовым инструментам с переменной ставкой процента

Пример 1

Раскрытие рисков изменения процентных ставок в отчетности

Изменения процентных ставок оказывают влияние в основном на привлеченные кредиты и займы, изменяя либо их справедливую стоимость (долговые обязательства с фиксированной ставкой процента), либо будущие потоки денежных средств по ним (долговые обязательства с переменной ставкой процента). Руководство Компании не имеет формализованной политики в части того, в каком соотношении должна распределяться подверженность Компании между фиксированной и переменной ставками процента. Однако при привлечении новых кредитов или займов вопрос о том, какая ставка процента — фиксированная или переменная — будет более выгодной для Компании на протяжении ожидаемого периода до наступления срока погашения, руководство решает на основе собственного профессионального суждения.

На отчетную дату структура процентных финансовых инструментов Группы, сгруппированных по типам процентных ставок, была следующей:

Увеличение ставок процента на 0,5 % на отчетную дату уменьшило бы величину капитала и прибыли за период на сумму 0,5 млн руб. (см. пример 2). Данный анализ проводился исходя из допущения о том, что все прочие переменные, в частности обменные курсы иностранных валют, остаются неизменными. Анализ показателей 2011 г. проводился на основе тех же принципов.

Расчет анализа изменений:

•  предприятия должны проводить и раскрывать анализ рисков на конец отчетного периода;
•  анализ должен показать изменение прибыли или капитала при изменении переменной риска;
•  используется предпосылка о том, что изменения переменной риска произошли на конец отчетного периода и были применены к существующим на эту дату рискам;
•  возможное изменение переменной не должно включать наихудшие или маловероятные варианты изменений.

Пример 2

Компания привлекла заемные средства с переменной процентной ставкой на 1 января 2012 г. на 100 млн руб. по ставке MOSPRIME¹ 3m + 3 % на 3 года с уплатой процентов в конце каждого года.

Необходимо выбрать коридор отклонений процентной ставки для тестирования рисков.

Подходы к анализу могут значительно варьироваться. Одним из вариантов является анализ колебаний MOSPRIME 3m в декабре 2012 г. — январе 2013 г. (колебания составили около 0,5 %). Можно использовать более сложные подходы (доверительные интервалы — техника будет раскрыта ниже) или другие периоды исследования (в зависимости от оценок менеджмента).

По состоянию на 31 декабря 2012 г., если бы процентные ставки по выраженному в рублях займу увеличились на 0,5 % при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2012 г. уменьшилась бы на 0,5 млн руб. Эффект соответствующего снижения процентных ставок составляет приблизительно такую же сумму с противоположным знаком.

Кроме того, компания должна раскрыть сопоставимую информацию для отчетности за 2012 г. — на 31 декабря 2011 г. Если изменений в подходе к оценке чувствительности не произошло, то раскрытие аналогично. При изменении подхода компания должна раскрыть причины и величину изменений, а также привести сопоставимую информацию на 31 декабря 2011 г., как если бы в 2011 г. были использованы предпосылки 2012 г.

Раскрытие данного факта в отчетности выглядит следующим образом.

В расчете воздействия на прибыль до налогообложения роста и падения процентных ставок по состоянию на 31 декабря 2012 г. применена новая методология расчета величины волатильности процентных ставок в российских рублях. По сравнению с методологией, использовавшейся в отчете на 31 декабря 2011 г., изменился расчет сценария изменения процентных ставок. В отчете на 31 декабря 2011 г. снижение и рост процентной ставки рассчитывались как средневзвешенная волатильность ставок LIBOR 3m за период 6 месяцев.

Для того чтобы сравнительные данные соответствовали раскрытиям 2012 г., ниже представлено воздействие роста и падения процентных ставок на прибыль до налогообложения по состоянию на 31 декабря 2011 г. Расчет сделан на основе волатильности процентных ставок в российских рублях и иностранной валюте согласно методологии, принятой в 2012 г. (на 31 декабря 2011 г. у компании был один заем на 500 млн руб.).

По состоянию на 31 декабря 2011 г., если бы процентные ставки по выраженному в рублях займу увеличились на 0,5 % при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2012 г. уменьшилась бы на 2,5 млн руб. Эффект соответствующего снижения процентных ставок составляет приблизительно такую же сумму с противоположным знаком.

Подверженность валютному риску

Анализ подверженности валютному риску аналогичен анализу рисков изменения процентных ставок: необходимо определить обоснованный интервал колебания курса на конец отчетного периода и денежную оценку убытка/прибыли в случае реализации данного риска.

Пример 3

Подверженность компании валютному риску обычно раскрывается в следующем формате.

Подверженность Группы валютному риску исходя из номинальных величин была следующей:

* Контракты на покупку/продажу валюты в будущем по заранее определенному курсу для хеджирования рисков изменения валютных курсов.

Анализ чувствительности

По состоянию на 31 декабря 2012 г., если бы стоимость рубля по отношению к доллару США снизилась на 10 % при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения не изменилась бы (все позиции компании в долларах США были подвержены хеджированию на 31 декабря 2012 г.).

По состоянию на 31 декабря 2012 г., если бы стоимость рубля по отношению к евро снизилась на 10 % при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения снизилась бы на 3 тыс. руб. Эффект обусловлен в основном убытками по курсовым разницам при пересчете в евро задолженности перед поставщиками и подрядчиками. Данный анализ основан на колебаниях обменных курсов валют, которые Группа рассматривала как обоснованно возможные по состоянию на конец отчетного периода.

2. Анализ рисков при учете взаимного влияния факторов

МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» (п. 41) позволяет использовать и другой анализ рисков — модель стоимостной оценки, т. е. анализ с учетом того, что все переменные модели взаимосвязаны и изменение одной из них (% или курсы) окажет влияние на другие и эффектом данного влияния нельзя пренебрегать.

Если предприятие применяет данный подход к оценке рисков, оно должно также раскрыть:

а) объяснение метода, использованного при подготовке такого анализа чувствительности, а также основных параметров и допущений, лежащих в основе представленных данных;
б) объяснение цели использованного метода и ограничений, из-за которых информация может не полностью отражать справедливую стоимость соответствующих активов и обязательств.

Большинство компаний реального сектора (нефинансовые или кредитные организации) рассчитывают чувствительность к каждому виду рыночного риска в отдельности (МСФО (IFRS) 7.40), так как подразделения по оценке финансовых рисков у них обычно нет. Оценкой рисков как по валютным операциям, так и операциям с плавающими валютными курсами обычно занимается казначейство.

Финансовые институты, особенно банки, имеют в своей организационной структуре департамент по оценке рисков. Так как данный департамент уже имеет свою методику оценки рисков, МСФО позволяют использовать ее в раскрытиях к отчетности.

Пример 4

Фрагмент отчетности МДМ Банка за 2012.²

Рыночный риск управляется с помощью системы лимитов, которая включает лимиты стоимости, подверженной риску (Value at Risk, далее VaR), позиционные лимиты, лимиты потерь и лимиты на определенные параметры сделок, а также с помощью диверсификации портфелей.

Методология VaR представляет собой способ оценки потенциальных потерь, которые могут иметь место по рисковым позициям в результате изменения рыночных ставок и цен финансовых инструментов в течение определенного отрезка времени при определенном заданном уровне уверенности. Используемая Банком модель VaR исходит из доверительного интервала в 99 % и предполагает период удержания финансового инструмента длительностью 10 дней. Группа применяет модель VaR, основанную на исторических данных.

Ограничения методологии VaR:

•  использование исторических данных;
•  применение периода удержания финансового инструмента продолжительностью 10 дней предполагает, что все позиции могут быть проданы или хеджированы в течение указанного периода;
•  использование доверительного интервала в 99 % не принимает во внимание потери, которые могут возникнуть за рамками данного интервала. Существует 1%-ная вероятность, что потери превысят VaR;
•  так как расчет величины VaR производится на конец дня, он не всегда отражает колебания, которые могут возникнуть по позициям в течение торгового дня.

Объяснение переменных модели

Упрощенно модель можно описать следующим образом:

1. Аналитики собирают данные об изменении курса средневзвешенной валютной корзины за период 1—2 года до даты отчетности на ежедневной основе. Количество наблюдений при этом составляет 365—730 и является достаточным для определения вида распределения и статистической значимости полученных выводов.
2. Обычно распределение либо является нормальным, либо делается предпосылка о том, что распределение изменений курсов валют является нормальным.
3. Строится доверительный интервал, в который с заданным уровнем уверенности (обычно 99 %) попадет изменение валютного курса (или процентной ставки) на основе статистик, описывающих нормальное распределение.
4. Для данного интервала процентных ставок или валютных курсов рассчитывается денежное выражение возможной прибыли/убытков в результате изменения.

Необходимо отметить, что статистические методы также позволяют учитывать взаимозависимость между рыночными факторами риска. Для определения взаимосвязи обычно используются регрессионные модели.

В линейной регрессионной модели зависимость между факторами риска и ценой актива/обязательства может быть описана формулой

P = b₁ × F₁ + b₂ × F₂ + … + b_n × F_n + c,

где     F — фактор риска;

P — изменение цены актива;

b и с — коэффициенты регрессионной модели, позволяющие с определенной уверенностью описать зависимость между изменением цены актива/обязательства и изменением факторов риска.

Раскрытие анализа чувствительности финансового результата к изменениям процентных ставок и курсов валют является требованием МСФО и должно быть представлено в отчетности. Компания сама выбирает, по какой методике рассчитывать риски изменения процентных ставок: по методу стоимостной оценки (учитывая взаимозависимость между рыночными факторами риска) или с учетом чувствительности к каждому виду рыночного риска в отдельности. При выборе подхода необходимо принимать во внимание тот факт, что:

•  стоимостная оценка, несмотря на теоретическое обоснование, требует намного больше ресурсов и основана исключительно на исторических данных; данная оценка подходит, когда риски значительны, существуют постоянно и в компании создано подразделение, которое их отслеживает;
•  расчет чувствительности к каждому виду рыночного риска дает грубую оценку рисков и очень субъективен, так как определение возможного изменения фактора риска осуществляется экспертно.

Следует иметь в виду, что не существует гарантии того, что стоимостная оценка даст лучший результат, чем анализ каждого риска в отдельности, так как уровень взаимного влияния факторов риска постоянно изменяется и модель, основанная на исторических данных, может давать абсолютно некорректную оценку текущих рисков.